營造資本生態(tài)圈，讓中小企業(yè)辦成大事

廣州市金融人才協(xié)會會長、廣東財經(jīng)大學客座教授 林濤

我國擁有數(shù)量龐大的中小企業(yè)。2018年8月，國務(wù)院促進中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導小組第一次會議首次提出中小企業(yè)具有“五六七八九”的特征,即我國中小企業(yè)貢獻了50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新、80%以上的勞動力就業(yè)、90%以上的企業(yè)數(shù)量。

實際上，中小企業(yè)中不乏一大批專注細分市場、創(chuàng)新能力強、市場占有率高、掌握核心技術(shù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但其融資渠道和容易程度依然與大型企業(yè)難以相提并論。因此，資本市場助力中小企業(yè)解決融資困難的議題也被提上日程。帶著這樣的使命“北交所”便誕生了，深化新三板改革、設(shè)立北交所是完善我國多層次資本市場體系的重要一環(huán)，是優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)布局、進一步滿足創(chuàng)新型中小企業(yè)上市融資需求的重要步驟。

北交所首批共上市81家公司，其中廣州有4家，分別是：國義招標、廣咨國際、驅(qū)動力和永順生物，數(shù)量僅次于北京，位居廣東省首位，位列全國第二，潛力強勁。從規(guī)模上來看，早期創(chuàng)新型中小企業(yè)81家北交所企業(yè)平均營收為6億元，平均凈利潤為6938萬元。其中，營業(yè)收入超過1億元的企業(yè)有78家，占比96.3%；凈利潤超過5000萬元的企業(yè)有39家，占比48.15%。收入規(guī)模來看，穎泰生物、貝特瑞、同力股份等10家公司2020年營收在10億元以上。其中，穎泰生物2020年營收達62.25億元，位居第一。

改變對資本市場的慣性認知

2000年之后，中國新經(jīng)濟獨角獸企業(yè)在全球500強中的數(shù)量常年第一。但是，如百度、騰訊、阿里、網(wǎng)易、搜狐、新浪，京東、小米、蔚來、理想汽車等等最頂級的獨角獸企業(yè)卻頻頻流失海外資本市場。原因就在此前的A股IPO審批制與核準制的框架之下，企業(yè)能否實現(xiàn)IPO更看重企業(yè)過去的盈利能力，而不是未來的價值成長性。這實際上造成了資本市場缺失了幫助快速成長期的優(yōu)秀中小企業(yè)融資發(fā)展的功能。

全面注冊制改革后的中國資本市場，開始逐步補足這一缺失的功能。2020年3月1日新版證券法落地，將發(fā)行股票應(yīng)當“具有持續(xù)盈利能力”的要求，改為“具有持續(xù)經(jīng)營能力”。這一根本性的改變，使得第一個試點注冊制的科創(chuàng)板，截至目前已有19家尚未實現(xiàn)盈利的企業(yè)實現(xiàn)了IPO融資發(fā)展。即便如此，實現(xiàn)IPO的企業(yè)依舊更多的是處于成熟期的高利潤企業(yè)。這也是此前市場在核準制階段產(chǎn)生的認知與業(yè)務(wù)慣性所造成的。數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板近兩年來首發(fā)上市企業(yè)上市前一年度凈利潤中位數(shù)為7400萬元，凈利潤小于5000萬的企業(yè)占僅在15%左右；創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模也居高不下，近2年來創(chuàng)業(yè)板注冊制IPO企業(yè)共有182家，上市前一年凈利潤中位數(shù)為7600萬元，凈利潤小于5000萬的企業(yè)僅有占比不到3%（5家）。

北交所的設(shè)立，從根本意義上補足了中國資本市場無法為中小企業(yè)服務(wù)這一功能性缺失，也徹底改變了資本市場只能幫助大利潤企業(yè)融資發(fā)展的市場慣性認知。首先，北交所是由新三板深化改革而來。此前，新三板作為中國資本市場中的場外市場，重點服務(wù)于廣大的中小微創(chuàng)新型企業(yè)，曾累計服務(wù)超過13000家企業(yè)，具備充足的中小微企業(yè)服務(wù)經(jīng)驗。其次，新三板的企業(yè)掛牌、交易、分層、轉(zhuǎn)板、摘牌等制度更加貼合中小企業(yè)。而以新三板精選層為基礎(chǔ)進行相關(guān)制度設(shè)計的北交所，也將更加貼合中小企業(yè)的發(fā)展階段。最后，北交所設(shè)立的初心與其他交易所及相關(guān)板塊不同，北交所是為支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

北交所開市對于企業(yè)而言，融資通道會更公開透明，上市路徑非常清晰。企業(yè)上了新三板，就相當于開始了公開募資，接下來每個階段都能接觸到大量的投資者，極大地拓寬了融資渠道。早期創(chuàng)新型中小企業(yè)在發(fā)展過程中，在創(chuàng)新層及北交所均可進行一次融資，這樣的融資節(jié)奏能與企業(yè)發(fā)展相匹配。

加大金融支持中小企發(fā)展力度

去年，廣州全市實現(xiàn)民營經(jīng)濟增加值10200.04億元，歷史上首次超過萬億元，占地區(qū)生產(chǎn)總值比重為40.8%，歷史上首次超過40%占比。市場主體方面，去年廣州市新登記各類市場主體55.27萬戶，同比增長24.88%。應(yīng)該說，廣州中小企業(yè)發(fā)展克服了疫情等不利影響，呈現(xiàn)出一派生機勃勃的繁榮景象。

今年3月，國家工信部發(fā)布了《2020年度中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境評估報告》，對全國36個主要城市開展了中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境評估，廣州綜合排名全國第4位。其中，廣州政策環(huán)境排名第1、法治環(huán)境排名第3、市場環(huán)境排名第4、創(chuàng)新環(huán)境排名第6、融資環(huán)境排名第11。從某種意義上講，廣州中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展面臨的最大短板是融資環(huán)境無法匹配城市的整體經(jīng)濟實力。

從城市金融業(yè)發(fā)展水平這一維度來看。廣州今年1-9月份金融增加值為1857.92億元，低于上海的5905.1億元、北京的5685.9億元和深圳的3438.78億元；2020年廣州金融業(yè)增加值占GDP比重僅為9%，低于北京和上海的20%、深圳的15%，在全國排名第13位。

因此，推動廣州中小企業(yè)更快更好創(chuàng)新發(fā)展，需要不斷加大金融支持中小企業(yè)發(fā)展力度，提升融資的針對性、精準性和便利性，進一步營造和完善中小企業(yè)的資本生態(tài)圈和創(chuàng)新生態(tài)體系。

廣州是 “中小企業(yè)能辦大事”這一重要論斷的誕生地。這一重要論斷的提出，相當于一次思想解放，讓全國的專精特新中小企業(yè)迎來了新的發(fā)展春天。以往，大家更重視大企業(yè)，對中小企業(yè)的創(chuàng)新能力關(guān)注不夠，“融資難”“融資貴”依然是廣州乃至全國中小企業(yè)面臨的普遍問題。

一方面，廣州要堅持不懈推動化解中小企業(yè)融資難融資貴問題，引進集聚各類金融要素和金融資源，著力拓寬中小企業(yè)融資渠道，提高融資能力，擴大信貸規(guī)模，降低融資成本，支持中小企業(yè)上市融資，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新能力。

另一方面，廣州要為中小企業(yè)創(chuàng)造適合發(fā)展的土壤，營造優(yōu)質(zhì)的營商環(huán)境，通過培育和扶持，以期提升重點領(lǐng)域、重點行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈配套協(xié)作體系，加快形成一批擁有自主創(chuàng)新和知識產(chǎn)權(quán)的高精尖產(chǎn)業(yè)集群。

此外，還要從完善政策體系、打造創(chuàng)新平臺、應(yīng)對市場風險等多方面施策綜合發(fā)力，全面激發(fā)中小企業(yè)發(fā)展新動能，讓中小企業(yè)能真正“辦成大事”。