2021年1月8日，深圳市地方金融監(jiān)管局發(fā)布了《關于促進深圳股權投資持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施（征求意見稿）》及相關的政策組合拳，內(nèi)容共有15條具體措施，條款覆蓋了整個創(chuàng)投行業(yè)監(jiān)管、募、投、管、退的各個方面，意在最大力度扶持創(chuàng)投機構(gòu)在深圳的發(fā)展。該新政出臺以后引發(fā)了市場的熱烈討論，事實上，近年來，包括北京、上海、廣州、珠海橫琴等全國各個城市地區(qū)在吸引創(chuàng)投機構(gòu)方面的政策都層出不窮，內(nèi)容也百花齊放。

但此次深圳關于探索優(yōu)秀股權投資管理機構(gòu)上市制度安排的內(nèi)容尚屬首次公開提及，其他的配套政策也力度空前，足以顯示出在注冊制背景下，深圳市從上到下支持創(chuàng)投行業(yè)進階發(fā)展的決心。

深圳作為全國科技創(chuàng)新中心和金融中心，資金資本密集、金融創(chuàng)新活躍、研發(fā)能力突出、產(chǎn)業(yè)基礎雄厚，已經(jīng)構(gòu)建了“創(chuàng)新+創(chuàng)業(yè)+創(chuàng)投”協(xié)同互動的良好格局。

“看到這個政策我們還是很興奮的，深圳從最開始就是本土創(chuàng)投的發(fā)源地，此次的很多政策口子全部打開，在人民幣基金發(fā)展了20多年以后，進行了又一輪創(chuàng)新的政策探索，”深圳某大型人民幣基金負責人告訴證券時報記者?！坝绕涫翘接憚?chuàng)投上市的政策非常有吸引力，非常期待征求意見結(jié)束后，盡快出臺細則。”

根據(jù)證券時報記者了解，深圳市委市政府高度重視股權投資發(fā)展，自2003年以來，深圳利用特區(qū)立法權在全國率先立法，出臺《深圳經(jīng)濟特區(qū)創(chuàng)業(yè)投資條例》，并在2010年、2014年、2017年先后出臺促進股權投資發(fā)展、合格境內(nèi)投資者境外試點、外商投資股權投資企業(yè)試點、促進創(chuàng)投業(yè)發(fā)展等專項政策，走在全國的前列。

深圳同樣是國內(nèi)三大風投重鎮(zhèn)之一，根據(jù)深圳市地方金融監(jiān)管局披露的數(shù)據(jù)，截至目前，轄區(qū)登記的私募基金管理人4493家，備案基金數(shù)量1.51萬只，均位居全國第二，管理基金規(guī)模1.9萬億元，均位居全國第三，僅次于北京、上海，上述指標均為浙江、廣東（不含深圳）、江蘇的兩倍。包括深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、松禾資本等一批具有國內(nèi)影響力、充分代表深圳本土品牌的風投創(chuàng)投企業(yè)也發(fā)展迅速。

其中關于創(chuàng)投機構(gòu)上市的問題也是市場關注度最高的，而事實上，該問題一直是監(jiān)管層、政府相對比較敏感的話題，但此次深圳率先提出探索也體現(xiàn)了先試先行的魄力。

時代伯樂董事長蔣國云在接受證券時報記者采訪時指出，允許創(chuàng)投機構(gòu)上市第一，反應了深圳市政府層面，率先認識到創(chuàng)投機構(gòu)和其他市場主體的平等性，給予其同等市場地位；第二，在深圳創(chuàng)新經(jīng)濟中，深圳的創(chuàng)投機構(gòu)起到了重要的作用，大量的上市公司背后都有創(chuàng)投機構(gòu)的影子，幫助他們做強做大，扶持創(chuàng)投機構(gòu)上市等于扶持高新技術企業(yè)，探索創(chuàng)投機構(gòu)上市，體現(xiàn)了深圳先行先試的改革試驗田的作用，注冊制并沒有排斥創(chuàng)投機構(gòu)，如果深圳走出創(chuàng)投上市的第一步，對于整個國家創(chuàng)投發(fā)展，具有很強的示范意義和借鑒價值。

有投資人戲言，前有“創(chuàng)業(yè)黑馬”（300688），今有“清科創(chuàng)業(yè)”（01945.HK），連賣水的公司都能上市，真正挖金礦的股權投資基金管理公司卻遲遲未得成行。迫切希望中國資本市場能早日跟世界接軌，也允許GP上市，這樣才能更好地為實體經(jīng)濟服務。

基石資本張維此前在接受證券時報記者采訪時也呼吁過，推動創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)上市，以更好地利用直接融資推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。他表示，研究顯示，對于高科技密集型行業(yè)的企業(yè)和外部融資依賴度高的企業(yè)，股權市場的發(fā)展能夠促進創(chuàng)新，而信貸市場的發(fā)展則會抑制創(chuàng)新。“創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)是直接融資體系的重要組成部分，可以大為提高直接融資的效率。應該支持創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)上市，從而提升其服務實體經(jīng)濟的能力?！?/span>

多年來，創(chuàng)投機構(gòu)在支持實體經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展、促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等方面扮演著越發(fā)重要的角色，但支持創(chuàng)投機構(gòu)通過證券化發(fā)展壯大的政策體系一直未能形成。此前通過新三板掛牌了一些創(chuàng)投機構(gòu)，但結(jié)果并不盡如人意。

某新三板掛牌的創(chuàng)投機構(gòu)負責人表示，影響創(chuàng)投機構(gòu)證券化的“口袋政策”和“隱形門檻”一直存在，制約了優(yōu)質(zhì)創(chuàng)投機構(gòu)進一步做大做強。特別是在新三板掛牌的創(chuàng)投機構(gòu)受限于一些“隱性政策”的影響，失去了再融資及參與分層的機會，退市也非常困難，大批投資人陷入進退兩難的困境。其他新三板掛牌的創(chuàng)投機構(gòu)，也面臨流動性比較低、難以發(fā)揮資本市場融資功能的局面。

以往在審核制下，創(chuàng)業(yè)投資類公司上市的難點主要在于兩方面的法規(guī)約束。一是《合伙企業(yè)法》規(guī)定，上市公司不得成為有限合伙企業(yè)的普通合伙人。但在實際運作中，投資類公司一般是以普通合伙人身份設立一只投資基金開展投資，如果其是上市公司身份，將與法律規(guī)定產(chǎn)生直接沖突。二是《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》明確，上市公司控制權變更之后，如果要收購創(chuàng)業(yè)投資類公司，需符合證監(jiān)會的另行規(guī)定，如何規(guī)定卻未明確。創(chuàng)業(yè)投資類公司借殼上市的通道也被堵住。

深圳市公司治理研究會創(chuàng)始副會長、隆安律師事務所高級合伙人張軍在接受證券時報記者采訪時表示，注冊制的推出給創(chuàng)投機構(gòu)帶來很好的機會，從法律和制度層面來講，以往的限制都可能突破。在注冊制背景下，對上市后創(chuàng)投機構(gòu)的價值判斷最終是市場行為，投資人會根據(jù)對發(fā)行上市過程中公開披露信息等綜合因素的判斷來做出是否參與相關創(chuàng)投企業(yè)投資的決策。

他還強調(diào)，深圳作為先行先試的改革開放試驗田，在當下的階段提出探索優(yōu)秀股權投資管理機構(gòu)上市制度安排，也是創(chuàng)投機構(gòu)在發(fā)展多年后需要經(jīng)歷的和資本市場“對接”的必然階段，通過海外已經(jīng)上市的案例來看，創(chuàng)投機構(gòu)上市以后，可以擴大自有資金的投資比例，在投資金額、投資比例、投資持續(xù)性方面都能做更長久的安排，能更好的扶持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長。

同創(chuàng)偉業(yè)董事長鄭偉鶴也告訴證券時報記者，期待允許優(yōu)秀的創(chuàng)投機構(gòu)在A股上市。他說，以美國市場為例，自2007年黑石、凱雷、KKR、阿波羅等頭部機構(gòu)上市后，這些機構(gòu)在募資規(guī)模、募資市場占有率、旗艦基金的平均規(guī)模、募資的平均時間乃至投資范圍等方面，均持續(xù)地拉開與非上市創(chuàng)投機構(gòu)的差距，股權投資行業(yè)的集中度越發(fā)提高。

在監(jiān)管的角度，創(chuàng)投上市也面臨一些挑戰(zhàn)，此前掛牌的新三板的創(chuàng)投機構(gòu)中，存在一小批投機分子、冒險家，無視政策的規(guī)定，在利益面前鋌而走險，極大損壞了整個行業(yè)的口碑。市場也擔心上市后私募公募化、信息披露的問題等。本來創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)作為中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的引擎，卻被很多人當作資本套利的賭場。

松禾資本合伙人袁宏偉則認為，必須要借鑒此前的經(jīng)驗，對于在新三板掛牌的一些機構(gòu)過度炒作、定價過高的問題特別警惕。也有行業(yè)人士指出，整體來看，當前股權投資行業(yè)仍然呈現(xiàn)“小而散”的格局，優(yōu)質(zhì)機構(gòu)亟需通過資本市場進一步做大做強，對于一些投機分子則應該加大處罰力度，加速整個行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。